2013年6月8日星期六

黃輝明:奇美材 不靠日圓貶值也大賺

奇美材除了受惠日圓貶值之外,本身大小尺寸產品訂單通吃,公司打算擴產因應,推估第二季營收可望續揚。

奇美材首季的營運表現出乎市場預期的亮眼,單季EPS○·九二元,創了近四季的新高;而就第二季的整體營運來看,除了營收回溫加上產品組合優化的效果顯現之外,受惠日圓長期看貶的趨勢仍未改變,等於是業內、業外都看到獲利的亮點,法人推估單季EPS有挑戰一至一·五元的實力。

日圓貶值毛利上揚

全年也有期待的空間。像是大尺寸4K2K電視的需求明朗度高,有利於公司營收持穩,而毛利率也因為日圓貶值而上揚,故法人認為全年每股獲利有挑戰四至四·五元的機會。而且除獲利不錯可以視為股價上揚的動能之外,今年打算配發一·七五元的現金股息,折算殖利率四·六%明顯優於定存,當然可視為進可攻、退可守的指標。

奇美材主要業務為TFT LCD的偏光板製造,其中原料成本比重近八成,尤其是以日圓計價的TAC膜和PVA合計共約占原料成本的七成多以上,所以從去年底以來,日圓一口氣從七八貶到一○三,這一來一往貶值幅度高達三成多,對於奇美材的成本下滑當然就帶來很大的助益。

最明顯的效益從首季的財報看得相當清楚,第一季的合併營收為四六·九一億元,毛利率一口氣跳上一○·五%的兩位數大關,折合每股的稅後純益達○·九二元;儘管營收呈現季衰退,但是獲利表現卻比去年第三、四季的旺季還要好。

對於第二季以及下半年的展望,法人圈依然樂觀期待,第一個關鍵當然還是在於日圓貶值的效益,儘管日圓狂貶的走勢暫時放緩,不過日圓匯率還是卡在一美元對一○○日圓的關卡附近;也就是說,日圓弱勢的情況不變,對於奇美材的成本來說,還是有著負擔減輕的效果。

再來,從彩晶的營運出現大轉機,不難發現中小尺寸的面板需求快速增溫,這一塊需求也帶動了奇美材的產能利用率直線升溫。

由於奇美材本來就在中小尺寸的相關產品占有一定的市場比例,因此,不管是智慧型手機或者平板電腦、觸控筆電的崛起,都有效帶動了奇美材的營運復甦力,法人就預估第二季的產能利用率可達九成五以上。

三支腳墊高股價

值得注意的是,為了避開電視大尺寸產能與行動裝置的中小尺寸產品相互排擠,前段偏光板製程透過去瓶頸的工程,產能已經小幅增加;不過因應中小尺寸的產品需求增加,公司指出目前後段裁切設備的產能已經納入擴廠的考量。

第三個關鍵就在於大尺寸的產品線,奇美材也大有斬獲,奇美材的兩大股東為奇美實業與群創,兩者合計持股就超過六成。其中來自於群創的訂單更是占整體營運的八成以上,可是反過來看,這些來自於群創的訂單也僅占了群創整體訂單的二成多;也就是說,群創能夠彈性調整訂單的空間很大,高毛利、客製化的比重稍微拉高,對於奇美材來說就是大進補。

比方說,群創積極搶進4K2K電視的領域,由於是高解析度的產品,因此不管是面板、LED背光甚至是偏光板這一類的零組件,都有更高規格的需求,這等於也讓奇美材有了產品組合優化的空間。

像是法人就表示,配合客戶搶進新款的三九吋以及五○吋大電視新市場,奇美材TV用的偏光板就跟著送樣認證,其中三九吋的產品在第一季末開始有小量出貨;至於五○吋的產品則因為剛通過認證,所以初期五、六月份的出貨量仍不大,預估第三季就可以開始大量生產出貨,時間點完全搭配中國十一黃金周,以及年底歐美耶誕節的傳統電視採購旺季。

奇美材股價能夠持續碎步墊高,基本面的支撐是一支腳,獲利走揚是第二支腳,至於第三支腳則是今年公司打算配發一·七五元的現金股息,以目前的股價來換算,殖利率就有四·六%的水準。而且今年如果EPS跳到四元以上,按照過去的配息比例來看,明年配息肯定更高。

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